煤炭当前核心逻辑：
煤炭板块当前的优势：红利属性+顺周期弹性
即如果煤炭股价下跌，则有高股息属性做支撑；
反之，如果煤炭股价上涨，则有煤价上涨预期催化
叠加当前行业共识是煤价处于底部，煤炭板块未来有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。同时不少煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心
A股的煤炭板块，从今年3月初触底后，至今已经小幅反弹三个月了。
煤炭板块是否迎来机会?
中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源，作为国内煤炭企业的优秀代表，被市场称作“煤炭4巨头”。今天廖先生就来分析一下，4巨头各自的优劣势，以及最新财报的含金量情况。
先对4家公司做个基本介绍：
第一家，中国神华
市值：7934亿
公司亮点：公司是煤炭龙头，公司拥有大体量煤炭、发电、煤化工业务，及铁路、港口、船舶组成的大规模一体化运输网络，高效连接中国西部资源供应与东南沿海能源需求
公司四大优势：
（1）煤炭储量大， 2024年公司煤炭保有资源量为336.9亿吨，煤炭可采储量为153.6亿吨，煤炭存量位于上市公司第二名，仅次于中煤能源。
（2）煤炭产量大， 公司的产量属于行业中的第一名。2024年公司规划生产量3.16亿吨，实际的煤炭产量为3.27亿吨，超量完成了全年的目标
（3）煤炭采掘成本低，2024年公司的煤成本是行业第二低，仅次于电投能源
（4）煤电运化一体化布局，公司拥有大体量煤炭、发电、煤化工业务，及铁路、港口、船舶组成的大规模一体化运输网络，高效连接中国西部资源供应与东南沿海能源需求
第二家，陕西煤业
市值：1871亿
公司亮点：公司是陕西唯一省属特大型上市煤企
公司三大优势：
（1）坐拥优质煤炭资源，公司煤炭资源储量丰富、品质优异、赋存条件好，自然灾害少。截至2023年公司年报报告期末，公司拥有煤炭储量181.41亿吨，可开采年限70年以上，公司的煤炭资源储量位于中国煤炭上市公司前列
（2）吨煤成本持续下降， 2024年上半年公司原选煤单位完全成本281.39元/吨，同比减少16.38元/吨，降幅5.50%。与可比公司相比，公司的吨煤成本处于较低的水平
（3）进军煤电业务，收购电力资产，打造“煤电一体化”运营模式
第三家，中煤能源
市值：1449亿
公司亮点：公司是国内第二大煤炭生产企业，中煤能源拥有可控煤炭资源储量超 770 亿吨
公司三大优势：
（1）煤炭资源储备行业第一， 公司的煤矿资源主要分布于山西、内蒙古和陕西三大产煤大省，生产煤种以动力煤为主。公司拥有矿业权的煤炭资源量达265.2亿吨，可采储量138.2亿吨，证实储量49.15亿吨。
（2）产能持续增长， 2020-2024年，中煤能源通过核增和新建项目累计增加产能2210万吨/年
（3）在建及规划矿井资源丰富，公司拥有里必煤矿（400万吨/年，持股51%）和苇子沟煤矿（240万吨，持股50%）两个在建煤矿，均预计将在2025年底试生产
第四家，兖矿能源
市值：1222亿
公司亮点：公司是国内唯一拥有海外大型煤矿资产的上市煤企，稀缺性凸显
公司三大优势：
（1）产能持续扩张，据大股东山东能源集团的规划，兖矿能源将在未来5-10年内将煤炭产量提升至3亿吨/年（202年公司商品煤产量 1.42 亿吨）
（2）坐拥海外稀缺煤炭资源，兖矿能源也是国内唯一拥有海外大型煤矿资产的上市煤企，稀缺性凸显。公司也是澳大利亚第三大煤炭公司以及最大的专营煤炭生产公司。自 2004 年起，兖矿能源布局澳大利亚并深耕多年，陆续获取了莫拉本、沃克山、亨特谷等优质主力矿井。2012 年兖煤澳大利亚实现澳交所上市，2018 年实现港交所上市
（3）产业链一体化发展，公司拥有煤气化、煤液化等多条完整煤化工产业链，部分化工品产能位居全国前列
看完了三巨头的介绍，接下来廖先生采用经典的杜邦分析法，为大家解析这家公司的综合含金量
（杜邦分析法的核心指标是净资产收益率（ROE），巴菲特做投资时特别看重这个指标。杜邦分析法的好处是能够直观的反映公司的盈利能力、运营效率以及财务杠杆）
一、先看第一个指标，三大公司的盈利能力（销售净利率）
该指标企业每卖100元产品，能够赚多少钱
陕西煤业和兖矿能源这三年的盈利能力（销售净利率）明显在下滑
而中国神华和中煤能源的盈利能力（销售净利率）相对稳定，表明公司在渠道的话语权更高
销售净利率：中国神华>陕西煤业>中煤能源>兖矿能源
二、再看第二个指标，三大公司的运营效率（总资产周转率）
该指标考察企业的资产周转速度，周转速度当然越快越好
三大煤炭巨头中，陕西煤业是做的最好的，总资产周转率在面对行业周末波动也非常稳定，意味着公司的运营效率不受行业周期影响。
另外三家公司均有小幅下滑，兖矿能源下滑最严重
总资产周转率：陕西煤业>中煤能源>中国神华>兖矿能源
三、再看第三个指标，三大公司的财务杠杆（权益乘数）
该指标考察企业的企业负债程度，高杠杆能放大收益但增加风险，该指标只能同行对比，不能跨行对比，比如制造业杠杆通常高于消费品行业
四大煤炭巨头中，只有陕西煤业的财务杠杆（权益乘数）在每年增加，另外三家具有小幅下滑，相对煤价的下降幅度，财务杠杆的下降幅度微不足道，表明这些公司并没有因为煤价波动而引发经营调整。
PS：兖矿能源的该项指标未来可能会增长，据大股东山东能源集团的规划，兖矿能源将在未来5-10年内将煤炭产量提升至3亿吨/年（202年公司商品煤产量 1.42 亿吨）
权益乘数：兖矿能源>中煤能源>陕西煤业>中国神华
最后，结合上述三大指标，计算公司的净资产收益率（ROE），看看哪家公司的含金量更高
净资产收益率（ROE），通俗来说，就是公司每投入100元，每年能为股东赚取多少元的净利润。（如净资产收益率 10%，意味着公司每投入100元，每年能为股东赚取10元的净利润。）
净资产收益率（ROE）=销售净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数，即把上面三个指标相乘即可。
净资产收益率（ROE）排名：
第一名是陕西煤业，公司的净资产收益率常年维持在25%以上，相当优秀，遥遥领先，实力毋庸置疑
第二名是兖矿能源，不过公司的该项数据近几年大幅下滑，表明公司面对煤炭降价周期，还是有点吃力的
第三名是中国神华，公司的净资产收益率虽然较低，但是该项指标较为稳定，表明公司没有因为煤炭降价周期而出现经营波动
第四名是中煤能源，公司和中国神华一样稳定
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